我的投资手记(6)--深入探讨Kerjaya Prospek

加料不加价 –Kerjaya Prospek Group Bhd

为了感谢大家的支持，点击率短短在2天内突破1k 数量，我决定努力一番多写一篇深入探讨其中一个股项—Kerjaya Prospek Group Bhd

从2016年1月年完成收购Fututech并取代其上市地位后，Kerjaya Prospek在拿督郑荣和 (Datuk Tee Eng Ho)带领下扶摇直上成为新一代建筑股的领导者。

除了收购前已标获及进行中的建筑工程， Kerjaya从2016年3月算起标得得总共13项工程总值25亿2千5百万。其中包括Datuk Tee私人臂膀 Kerjaya Prospek Property SB及不少著名蓝筹发展商Eco World, BCB Development SB, Yong Tai Bhd或精品发展商 Aspen Group及Bon Estate。

Kerjaya Prospek 生意主要分为3大类：

1) 建筑工程 (Construction segment)  95% of revenue

2)灯饰与橱柜制造 (Manufacturing Segment) 1% of revenue

  3) 产业发展 (Property Development) 4% of revenue

1年时间里公司收入由RM78.9mil成长10倍至RM798.7mil，税后盈利(PAT)增长接近至RM100mil在在体现出Kerjaya Prospek注入Fututech后的成长。

Kerjaya Prospek主要股东为Datuk Tee与家族投资臂膀Ego Vision SB & Amazing Parade SB。，如包括未转换凭单（Warrant）与注入KerjayaProspek资产时获得的可赎回转换优先股（RCPS, Redeemable Convertible Preference Shares）Datuk Tee与关联人士持有接近75%的Issued Capital。

即使最近场外(Off market direct sales)以RM3.48价格脱手15,000K (2.7%)股份给EPF，还是紧紧握着Kerjaya70%以上的股权。Datuk Tee还给了定心丸说减少持股并非要脱手离场而是要增加市场流动股份（以Warrant及RCPS的转换价格大约在RM1.16-RM1.85当然是赚疯了咯）。

以3年后20%回酬计算，EPF的心理价格会高达RM4.18, 以10月5日RM3.82闭市价格还有9%的上升空间。所以，散户还是能跟随EPF脚步进场的。

检视了其30大股东 (2016 Audited Account)大部分为本地保险/基金持有并且属于较为激进的基金 （Growth Fund/Progress Fund/SmallCap Fund） 。相信那些基金经理都为其基金赚了不少。

那么随着上一篇提及2018年时Share premium将会被剔出，所以Kerjaya很可能会宣布分红股(Bonus Issue)。高达RM333mil的share premium(vs RM258mil issued shares excluded RCPS & unexercise warrant)很有机会提供1对1红股。另外，可从近期大量RCPS（想当然持有人只有一个个可能性）与Warrant(2017年到期，无可厚非)转换看出一点可能性。

那么从业务上来看。

2017年伊始至今获颁发了总值 RM11.6亿的合约。

8月时公布的半年营业额大涨24.8%，净利上扬28%。如果全年营业额照着当前的幅度增长，想当然现今经济环境下不多公司能取得如此成长。

EPS(2016)= 20.15sen

EPS(2017F)= 20.15sen x 125% = 25.19sen

P/E = 15x

另外加上25%的股息政策承诺，前景绝对可期。

Dividend(2017F) = 25.19sen x 25% = 6sen

DY = 0.06/3.82 = 1.57%

只是，1.57%的股息回酬绝对不是稳定回酬投资家的首选。当然我们要追求的是资本成长(Capital Gain)而不是股息回酬(Dividend return)，不然干嘛不买蓝筹股？

虽然PE（2017F）在15x似乎有点高, 但是相比Suncon (22x), Gamuda (21x), Econbhd (21x)，显然还有进步的空间。以平均值PE@21x,股价似乎可以处于RM4.23（Based on EPS 2016）。

那么以本人的计算呢，2018年的第二季与第三季将会是工程合约收割期，预计营业额与净利将达到高峰期。

详情可以看一看这图标，但是这纯粹是个人推测，不存在任何法律责任。红色为工程头期，橙色为工程中期及青色为工程尾期。

红色- 前期工程阶段，资金投入>工程获利 Capital Invest(Cash outflow)> Construction Claim (Cash inflow)

橙色- 中期工程阶段，资金投入=工程获利 Capital Invest(Cash outflow)= Construction Claim (Cash inflow)

青色- 后期工程阶段，资金投入<工程获利 Capital Invest(Cash outflow)< Construction Claim (Cash inflow)

所以说，要突破100%回酬看来这是投资组合其中一个不可或缺的股项，你呢？怎么看？

注：本人并非具备专业资格的投资顾问。以上所有文章皆为本人看法，部分资讯摘自投资银行的推荐 （Investment Bank Recommendation Paper）。如有任何投资疑问，当请联络您的投资顾问为你分析。